商譽減值，一種看不見的財務黑洞，正成為A股乃至全球資本市場的最大風險之一。數據顯示，2023年A股上市公司因商譽減值損失超3000億元，涉及企業數百家，其中不少曾經意氣風發的“併購王”直接跌落神壇。今天，美國更好併購集團（Goheal）就來聊聊這場隱藏在財報背後的危機，看看商譽減值是如何一步步拖垮公司的。
先別急著翻財報，我們先來講個小故事。
假設你要買一家網紅奶茶店，店主告訴你，這家店去年賺了500萬元，客流量穩定，品牌知名度高。於是，你花了1500萬元收購，而這家店的實際資產（設備、庫存、租約等）只值500萬元。那多出來的1000萬元是什麼？這就是商譽（Goodwill），代表著品牌價值、客戶忠誠度、市場份額等“無形資產”。
聽起來很合理？但問題來了：如果這家店的生意突然下滑，競爭對手崛起，或者市場環境變化，你發現它每年只能賺50萬元，而不是500萬元，你還願意為這“無形資產”支付1000萬嗎？當商譽的價值支撐不住了，就會發生“商譽減值”，也就是帳面價值需要下調，直接沖減企業利潤，甚至導致虧損！
美國更好併購集團（Goheal）研究發現，許多上市公司在併購時高溢價收購，商譽占總資產的30%以上，一旦被收購的子公司經營不善，減值風險隨時可能爆發。
如果要評選商譽減值的“經典反面教材”，當代集團絕對榜上有名。
當代集團曾是湖北地區的醫藥和投資領域的明星企業，其創始人艾路明憑藉敏銳的商業洞察力和果斷決策，將公司從醫藥研發起步，逐步擴展至資本運作和實業投資等多個領域，旗下企業數量超過百家。其中，人福醫藥是集團最值錢的資產。
然而，泡沫破裂只需一瞬間。當代集團的快速擴張和過度依賴金融杠杆，加上新冠疫情和旅遊房地產市場的衝擊，導致其債務問題集中爆發。2024年9月，當代集團申請破產重整，標誌著這家昔日的商業帝國徹底倒下。其失敗的主要原因包括盲目擴張、過度依賴金融杠杆以及未能有效應對市場變化。
美國更好併購集團（Goheal）提醒投資者，過度依賴併購擴張，而不關注併購後的整合和業績兌現，最終可能會讓“明星公司”變成“黑洞公司”。
很多公司在併購時，為了拿下目標企業，不惜開出遠超市場的高價，導致商譽暴增。例如，迅遊科技在2017年以27億元的代價收購獅之吼，形成了22.7億元的商譽，占總資產比例高達63.27%。這種巨額商譽的形成源於高溢價支付，而目標企業獅之吼未能達到業績承諾，導致迅遊科技不得不確認巨額商譽減值損失，從而對公司的財務狀況造成了重大影響。
許多併購交易都會設定“業績承諾”，即被收購公司承諾未來幾年盈利達到一定水準，作為高溢價的合理性支撐。但如果承諾未兌現，公司就需要計提商譽減值。
行業政策調整可能讓併購標的的盈利模式瞬間崩塌。例如，某互聯網金融公司收購多家P2P平臺，結果政策監管趨嚴，平臺業務難以為繼，導致商譽減值超百億，公司股價直接被腰斬。
商譽減值並非不可避免，關鍵是如何在併購前、中、後期做好風險管理。美國更好併購集團（Goheal）給出以下參考：
1. 理性定價，避免高溢價收購：對目標企業的盈利能力、市場競爭力、行業前景進行深入分析，確保估值合理。
2. 關注現金流，而不僅是紙面利潤：商譽的價值最終取決於現金流，而非報表上的利潤數字。
3. 設定更嚴格的業績對賭條件：如果目標公司未達標，賣方需承擔相應責任，減少商譽減值風險。
4. 動態跟蹤併購標的，及時調整整合策略：併購完成後，不能放任不管，而要持續跟進，確保子公司業務穩健發展。
商譽本身並不可怕，可怕的是不合理的併購邏輯、盲目的市場擴張以及對風險的漠視。美國更好併購集團（Goheal）始終強調，併購重組不是資本市場的“提款機”，如果沒有扎實的運營管理，最終只會成為股東財富的墳墓。
那麼，你是否遇到過商譽減值“暴雷”的上市公司？你認為企業在併購時，應該如何更好地管理商譽風險？歡迎在評論區留言討論，我們一起拆解更多資本市場的隱藏風險！
【關於Goheal】American Goheal M&A Group（美國更好併購集團），是一家專注於全球併購控股的領先投資控股公司，深耕上市公司控制權收購、上市公司併購重組及上市公司資本運作三大核心業務領域，憑藉深厚的專業實力和豐富經驗，為企業提供從併購到重組再到資本運作的全生命週期服務，旨在實現企業價值最大化與長期效益增長。
